3 月 5 日晚，圳沧管道保温厂家，比亚迪发布会现场。

比亚迪董事长传福站在台上，背后的屏幕亮起组数字：

常温下，电量从 10 充至 70 只需 5 分钟，10 到 97 也仅需 9 分钟。不才 30° 的寒环境中，从 20 充到 97 只需 12 分钟。腾势 Z9GT 续航达到 1036 公里，大唐 EV 版也有 950 公里。

他很奋发地说了句话：让电车痛心山海关长久成为历史。

这话是说给北用户听的，但另群东谈主听了，可能心里不是味谈。

蔚来。

1、换电的护城河，被捅破了

蔚来的换电形状，从出身那天起便是为了惩处充电慢这个痛点。

2018 年 6 月，蔚来在圳南山科技园建起了全球座换电站。当时候，巨匠充电桩还少得爱怜，快充功率渊博在 60kW 操纵，充满辆车要个多小时。

蔚来首创东谈主李斌提议的 3 分钟换电，果真是唯能让纯电车体验忘形加油的案。

这套法如实管用。

甩掉 2026 年 2 月，蔚来已建成换电站 3729 座，累计参加资金 180 亿元，换电事业累计完成过 1 亿次，日均换电冲破 10 万次。对蔚来车主来说，换电不仅是补能式，是种身份的符号，你开的是辆毋庸等充电的车。

但咫尺，比亚迪说 5 分钟能从 10 充到 70，9 分钟能从 10 充到 97。天然和加油仍有差距，但和换电的时期差，依然裁减到果真不错忽略的进度。

致命的是低温。北市集直是电动车的"禁区"，而换电形状在低温下相通濒临电板活下落的问题。

蔚来的车主，想要冬天去东北，依然要计臆度算。咫尺二代刀片电板不才 30° 的寒环境里，12 分钟能从 20 充到 97。这等于平直把蔚来在北市集的潜在用户，提前截胡了。

天然，比亚迪也配套建了闪充桩。单桩峰值功率 1500kW，已建成 4239 座闪充站，本年计较建成 2 万座。其中 1.8 万座闪充站中站要秘密城市 90 边界 5 公里内，2000 座闪充速站要秘密近三分之的速公路事业区。

这是个无缺的补能体系：快的电板 + 密的桩网。

蔚来的换电集合天然已建成 3729 座换电站，但面对这套组拳，还能保持若干势？

当用户在手机舆图上看到，隔邻 3 公里内既有换电站也有闪充站，换电要列队等电板（蔚来换电站的电板储备有限），而闪充桩 9 分钟就能充满走东谈主，他会如何选？

2、蔚来的御，不仅仅换电

蔚来天然不是莫得准备。

就在比亚迪发布新电板的前周，蔚来悄然完成了旗下芯片子公司神玑科技的立融资，金额达 22.57 亿元，投后估值近百亿。

本轮投资东谈主包括肥国投、肥海恒、IDG 成本、中芯聚源、元禾璞华等多产业成本。这笔由肥国资投的资金，被视为蔚来在智驾底层技巧上筑起的后谈线。

神玑的中枢居品 NX9031 是 5nm 车规智驾芯片沧管道保温厂家，2024 年流片投产，2025 年 3 月发搭载于蔚来旗舰车型 ET9，随后专揽于全新代 ES8 等蔚来全系新车。实践算力约为英伟达 Orin-X 的四倍，已累计出货过 15 万套。

李斌算过笔账：自研芯片专揽后，单车成本可化约 1 万元。

这其实是蔚来在酬报另个问题：若是补能势被消弱，你还有什么？

谜底是：芯片自研、智能化、用户体验。

蔚来正在试图把护城河从单的换电拓宽为"芯片 + 软件 + 事业"的组体。神玑的融资，象征着蔚来运转把中枢部件从成本中心编削为立业务，致使过去可能对外供货。

但这能对冲比亚迪快充的冲击吗？短期内很难。

芯片惩处的是智驾体验，而补能惩处的是基础的使用胆寒，用户不会因为芯片强就罗致充电慢。在用户有贪图的先里，充得快长久排在算得快前边。

蔚来我方也坚强到了这点。

字据媒体报谈，在神玑融资的里面商讨中，有管直言：芯片不错帮咱们省钱，但不成帮咱们拉新用户。新用户买车，问照旧续航和充电。

3、ES8 得好，不代表莫得危境

蔚来本年 2 月的请托数据其实不差：20797 台，同比增长 57.6。

全新 ES8 单月请托 11260 台，创下该车型历史新，占比过 54，累计请托已冲破 7 万台。

在温州请托 7 万台时，蔚来还办了场袖珍的庆祝典礼。ES8 依然是端纯电 SUV 里的明星车型，况且从良马、驰骋、奥迪手里了不少用户。

然则乐谈当月请托 2981 台，萤火虫 2657 台，计 5638 台，占比仅 27.1。这两个被托福厚望的子，还未变成限制应。

让东谈主握把汗的是单车均价的变化。为了冲销量，蔚来在 2025 年三季度不得不把价钱往下探：单车均价从 2024 年同期的 27.0 万元跌至 22.05 万元，降幅近 5 万元。

以价换量天然在账面上作念大了营收，却平直拉低了毛利空间。

就在比亚迪发布会的前夕，铝皮保温3 月 4 日晚，蔚来发布了 2025 年四季度及全年财报。数据走漏，公司当季次结束经鼎新计算利润（Non-GAAP）盈利，金额介于 7.2 亿元至 11.8 亿元之间。这是蔚来诞生 11 年来，次在单季度账面上结束计算盈利。

如实值得庆贺。

但细看盈利的三驾马车是销量增长、居品组化、降本增，换电业务自身并未进入利润核算科目，它依然是成本中心。

为了追赶销量，蔚来正在实践激进的多下千里策略。乐谈订价 30 万元以下，萤火虫定位低。2025 年四季度，蔚来主销量占比已降至 54，乐谈与萤火虫计孝顺了 46 的销量。

这策略稀释了蔚来曾引认为傲的端成。

当蔚来不得不在 20 万市集与小米、小鹏、氪贴身肉搏时，溢价还能撑多久？

4、两条路，谁走得远？

比亚迪和蔚来，代表了两种不同的补能形而上学。

比亚迪作念的是让充电快。它的念念路是，把电板作念到致，让用户不需要换电。这是条技巧内卷的路，通过不息迭代电板能，裁减和加油的差距。

蔚来作念的是换电集合。它的念念路是，电板作念不到致，那就用集合来补。这是条事业外卷的路，通过重财富布局换电站，用 3 分钟换电开导体验壁垒。

这两种形而上学背后，是两种不同的买卖逻辑。

比亚迪的电板技巧不错给任何车企。二代刀片电板发布后，依然有不少在洽谈采购。技巧冲破的收益不错通过供应链扩散出去，让总共行业受益。

蔚来的换电集合咫尺主要事业于蔚来、乐谈、萤火虫三个。2025 年 3 月，宁德期间曾与蔚来达成策略作，计较让萤火虫入其"巧克力换电"按序，并策略投资蔚来动力 25 亿元。

但 2025 年 11 月，李斌明确表态：萤火虫将仅适配蔚来五代换电站，不会接入宁德期间的换电体系，中枢原因是双电板液冷与风冷技巧旅途不兼容。蔚来终采选的仍所以自有三为中枢的封锁换电生态，用我方的车，换我方的电。

但比亚迪二代刀片电板的出现，让蔚来的护城河次濒临信得过真理上的冲击。

当充电时期贴近换电时期，用户还会为了省几分钟去列队换电吗？蔚来里面作念过个调研。若是充技巧结束冲破，用 15 分钟充满 1000 公里，那么换电的时期势就会清除，连电板升这个点也可能被消弱。

蔚来的采选是双线作战，边升换电集合，2026 年再建 1000 座，年底换电站总额将 4700 座，边自研芯片构建技巧护城河。

但这两条线王人需要钱，而蔚来的财富欠债率仍处位，总欠债近千亿元。甩掉 2025 年三季度，蔚来现款储备为 367 亿元。

致命的是，换电集合的成本还在不息攀升。甩掉 2026 年 3 月初，蔚来已建成 3753 座换电站，充换电基础神情累计参加 180 亿元，单站全口径成本（含电板）平均近 500 万元。

天然日均换电冲破 10 万次，但换电业务于今仍是成本中心，而非利润中心。在蔚来官宣盈利预报的归因分析中，官明确列出的三项驱动成分是销量增长、居品组化、降本增，唯莫得提到换电集合的孝顺。

5、2026 年，换电的存一火年

2026 年是个要道年份。

对蔚来来说，这年要完成两件大事：

件事已有头绪。2025 年 Q4 的单季盈利讲解了蔚来有造才气，但要全年盈利，还需扛过 2026 年季度的传统淡季。李斌曾在 2025 年三季度财报会上立下 2026 年结束全年盈利的军令状，咫尺要看实践。

二件事难。换电的买卖形状要想跑通，须要有弥散的限制来摊薄重财富成本。

蔚来咫尺的日均换电 10 万次，平均到 3729 座站，每座站日均换电次数约为 27 次。而行业测算的盈亏均衡点通常在日均 60-80 次。这意味着，尽管换电总量破亿，但大多量换电站仍处于建得越多，幸亏越多的限制不经济状况。

与此同期，技巧门路的变革正在挟制换电形状的过去。

跟着小鹏、盼望、氪乃至蔚来我方王人在的 900V 压快充技巧迟缓提升，若是充电 10 分钟续航 500 公里成为标配，换电的快捷势将被大消弱。

到当时，3729 座重金下的换电站，可能从护城河变成拖垮现款流的池沼地。

蔚来不是莫得坚强到这个风险。神玑芯片的融资、多的布局、2026 年新增 1000 座换电站的计较，王人是它在悉力拓宽我方的护城河。

但问题是，当敌手的技巧冲破平直冲击你的立身之本时，拓宽护城河还来得及吗？

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